불황의 알람이 울리고 있다

---

 경제 지표가 아래를 향히고 있고 투자심리가 부정적으로 바뀌고 있다.

 •52%의 투자자들은 글로벌 이익률이 악화될 것이라고 예상한다고 말했다 - 2008년 이래로 최대(Bank of America 메릴 린치의 펀드 매니저들을 향한 월간 조사).

 •통계의 60%는 세계경제 성장이 12개월 후에 금융위기 이후로 보지 못한 수준으로 약화될것이라고 말했다.

 •미국 제조활동은 12월에 2008년 10월 이래로 가장 많이 감소했다.

 •블룸버그 통신은 2018년 미 재무부 채권의 첫 경매가 2008년 이후 가장 약한 수요를 보였다고 보도했다.

 •2년과 10년 간의 미국 재무부 채권 수익률 스프레드는 2007년 이래로 가장 낮으며 2년 및 3년 만기 채권 수익률은 이미 5년 만기 채권 수익률보다 높았으며 이는 커브 반전을 의미한다.

 아마도 가장 걱정스러운 것은 계속해서 증가하는 부채 더미 일 것이다. BAML의 설문 조사에 따르면 기업 레버리지는 2009년 이후 최초로 투자자들의 가장 큰 관심사가 되었다.

 •UBS는 2010년 2.4조 달러에서 증가한 저급 기업 대출 및 고수익 채권에 4.3조 달러가 기록되어 미국의 건전한 경제가 흔들리면 채무 불이행이 증가 할 것으로 예측했다.

 •무디스 애널리틱스의 이코노미스트 마크 잔디(Mark Zandi)는 UBS 수치에 대한 응답으로 USA 투데이와의 인터뷰에서 "이것은 경제 및 금융 시스템을 향한 가장 심각한 위협으로보고있다"고 말했다.

 •전 연방 준비 제도 이사회(FRB) 의장 Janet Yellen은 최근 인터뷰에서 "나는 이러한 대출과 관련된 시스템 적 위험에 대해 걱정하고있다. 표준이 크게 악화되었다. 레버리지 대출에서 계약 조건이 완화되었다. " 

 여전히, 아직도 공황 상태에 빠질 때가 아니라는 시장의 의견도 많다.

 •BAML의 수석 투자 전략가  마이클 하트넷(Michael Hartnett)은 "투자자들은 여전히 ​​약세를 보이고있다. 그렇다고하더라도 펀드 매니저들은 연준과 가파른 수익률 곡선으로 가격을 책정하고 있기 때문에 그들의 진단은 경기 침체가 아닌 '세속적 침체'이다."

미국의 비-은행 대출

Data: Institute of International Finance; Chart: Chris Canipe/Axios

 경제학자들과 시장 전략가는 종종 현저히 체계적인 위험이 없다는 증거로서 역사적으로 낮은 수준의 위험 자산과 부채를 보유하고있는 미국의 은행 대차 대조표를 지적했다. 그러나 문제는 은행이 아닌 다른 기관이 보유하고있는 부채다. 즉 FDIC 보호 기능이없고 수조 달러의 예금을 보유한 사람들은 상황이 악화되는 경우 물러서야 한다.

 •Quicken Loan과 LoanDepot과 같은 은행 이외의 회사는 현재 미국 모기지의 절반 이상의 원산지이고 Check Into Cash 또는 Title Max와 같은 대출 기관은 1년에 1,200만 명의 미국인이 사용하며 대출 비용은 90억 달러에 달한다.

 그들이 말하고있는 것 : "우리는 이렇게 비-은행이 많은 환경에 있어본 적이 없다." 마이클 브라이트(Michael Bright) 부사장 겸 Ginnie Mae(비은행 대출 기관이 발행한 많은 대출을 구입하고 보증하는 정부 주택 기관)의 최고 운영 책임자(COO)가 9월 워싱턴 포스트에서 말했다. "따라서 우리는 높은 연체율이나 높은 금리로 경제 환경에 대비하기위한 몇 가지 추가적인 조치를 취할 필요가 있다."

중국의 안좋은 데이터는 좋은 것일지도 모른다

SHIBOR Data: FactSet; Shanghai Composite Index: Money.net; Chart: Axios Visuals

 이번 주 중국의 우려스러운 뉴스에도 불구하고 전세계 주식은 반등했다. 세계에서 두 번째로 큰 경제 대국(중국)은 수출 데이터가 4.4% 감소했고 수입이 7.6% 감소한 것으로 예상되어 무역 데이터가 예상보다 크게 감소했다. 이에 따라 중국 당국은 새로운 경기 부양책을 발표했다.

일부 투자자들은 새로운 경기 부양책이 바로 2019년에 시장에 활력을 불어넣을 것을 기대하고 있다.

 "12월의 수입 물량 감소, 수출 감소는 지연되는 데이터를 반영한다. 뒤처진 베이징 정책으로 인해 다음 2 분기가 중요하다."- Tengler Wealth Management의 수석 투자 전략가 인 Nancy Tengler가 말했다.

 •Tengler는 2015년 중국이 세계 경제가 약화 될 것이라는 우려 때문에 성장이 둔화되고 글로벌 주식이 매각되었다고 지적했다. 베이징은 통화 정책과 재정 정책에 적극적인 완화 정책을 취했다.

 •연준은 2016년에 금리를 인상 할 준비가 되어있었지만 유가는 배럴당 25 달러 가까이 떨어졌고 주식 시장에 대한 반감이 반등하면서 중앙 은행은 금리 인상을 일시 중지했다.

 •Tengler는 위의 상하이 인터 뱅크 오퍼링 금리에서 볼 수 있듯이 중국의 추가적인 경기 부양책과 금리 인하가 올해 다시 주식에 힘을 줄 것으로 내다봤다.

PG&E

Data: New Generation Research, hand-collected court data from mid-1980s. PG&E's assets as of September quarterly filing; Note: All assets in 2018 dollars Chart: Naema Ahmed/Axios Visuals

 만약 PG&E가 이달 말 이전에 파산 신청 계획을 실행한다면 PG&E의 파산 신청은 2001년 이래 가장 큰 유틸리티 파산이 될 것이라고 코트니는 전했다.

 •PG&E의 파산은 적어도 1980년대 중반 이후 Lehman Brothers, WorldCom 및 General Motors등의 파산에 이어 9번째로 큰 파산이 될 것이다.

 투자 등급 신용 등급을 보유한 지 1년 이내에 채무 불이행이 발생하는 것은 극히 드물다. - 뱅크 오브 아메리카 - 메릴 린치 (Bank of America-Merrill Lynch)

 •PG&E가 파산 신청을하면, 최고 수준의 "Failing Angels"클럽(투자 등급이 떨어져 고수익 또는 스팸 시장을 뛰어 넘어 곧바로 채무 불이행으로 가는 기업) 일원이 될 것입니다.

 •"Failing Angels"클럽의 다른 구성원 : Enron, Lehman 및 MF Global.

출처:https://www.axios.com